Bank Al-Maghrib maintient son taux directeur à 2,25% lors de sa troisième réunion trimestrielle de 2026

Le Conseil de Bank Al-Maghrib a tenu sa troisième réunion trimestrielle de l'année 2026 le mardi 22 septembre à Rabat, comme indiqué dans le communiqué officiel de la banque centrale. Cette réunion s'est déroulée dans un contexte marqué par des incertitudes économiques persistantes, notamment liées à l'évolution de la conjoncture externe et interne. Le Conseil a analysé les développements récents sur les plans international et national, ainsi que les projections macroéconomiques à moyen terme établis par Bank Al-Maghrib. Aucune modification du taux directeur n'a été proposée ou votée lors de cette session, conformément à la recommandation du communiqué publié à l'issue de la réunion.

Dans son communiqué, Bank Al-Maghrib a justifié le maintien du taux directeur à 2,25% en tenant compte de la forte incertitude pesant sur les perspectives économiques. Le Conseil a également pris en considération l'évolution à moyen terme de l'inflation, qui se situe à des niveaux modérés, ainsi que la consolidation attendue de la dynamique de l'activité économique non agricole. Ces éléments ont conduit le Conseil à juger approprié de conserver la politique monétaire actuelle sans modification. Cette formulation reprend exactement les termes utilisés par Bank Al-Maghrib dans son annonce officielle.

Bank Al-Maghrib a précisé qu'il continuera de suivre de près l'évolution de la conjoncture externe et interne, en fondant ses décisions réunion par réunion sur la base des données les plus actualisées disponibles. Cette approche témoigne d'une stratégie de politique monétaire réactive et prudente, visant à éviter tout prématuré resserrement ou assouplissement face à un environnement économique volatile. Le Conseil ne s'engage pas sur une trajectoire prédéterminée, mais privilégie une évaluation continue des indicateurs clés tels que l'inflation, la croissance et les chocs externes.

Au plan international, plusieurs sources concordantes mentionnent que le Conseil a relevé la recrudescence des hostilités au Moyen-Orient et l'enlisement du conflit russo-ukrainien. Ces facteurs exacerbent les perturbations des chaînes de production et d'approvisionnement, notamment pour les produits énergétiques et alimentaires, ainsi que certains intrants essentiels. En conséquence, les cours des matières premières ont connu une montée accompagnée d'une forte volatilité, contribuant à une nette accélération de l'inflation dans certains secteurs. Toutefois, ces pressions n'ont pas encore entraîné une transmission significative aux prix domestiques au Maroc.

En revanche, la croissance mondiale reste relativement résiliente, soutenue notamment par l'essor des investissements liés à l'intelligence artificielle (IA) et par la hausse des dépenses publiques, en particulier dans le domaine de la défense. Cette résilience de l'activité économique globale contribue à atténuer les risques de récession importée, même si les chaînes d'approvisionnement restent fragilisées par les tensions géopolitiques. Bank Al-Maghrib prend en compte cet équilibre entre pressions inflationnistes externes et soutien à la demande mondiale dans son analyse de la conjoncture.

Au plan national, l'impact de l'environnement externe défavorable est perceptible sur les importations des produits énergétiques et sur le rythme d'activité de certaines industries dépendantes d'intrants importés. Ces secteurs subissent directement les fluctuations des prix internationaux de l'énergie et les retards dans les livraisons de matières premières. Néanmoins, l'effet de la flambée des cours de l'énergie sur les prix domestiques reste limité, selon les analyses de Bank Al-Maghrib. Cette atténuation s'explique par deux facteurs principaux : les subventions accordées aux professionnels du transport routier et le maintien des prix du gaz butane et de l'électricité.

Selon les prévisions de Bank Al-Maghrib, l'inflation devrait ressortir à 0,7% sur l'ensemble de l'année 2026, puis augmenter à 1,5% en 2027. Cette projection anticipe une normalisation progressive des pressions inflationnistes, liée notamment à la dissipation de l'impact de la contraction de la composante alimentaire de l'inflation, en particulier concernant les prix de l'huile d'olive. Par ailleurs, l'inflation sous-jacente devrait connaître une accélération de -0,2% en 2026 à 2,2% en 2027, reflétant la persistance de l'inflation importée à un niveau relativement élevé malgré la détente des prix alimentaires.

Les anticipations d'inflation sont restées bien ancrées parmi les acteurs économiques, selon les observations de Bank Al-Maghrib. Cette ancrage des attentes est considéré comme un facteur clé pour éviter une spirale inflationniste, même en présence de chocs temporaires sur les prix de l'énergie ou des matières premières. La banque centrale veille à ce que ces anticipations ne se déancrent pas, car elles influencent directement les comportements de fixation des prix et de négociation des salaires. Aucun signe de déancrage significatif n'a été détecté lors de l'analyse présentée lors de la réunion du 22 septembre.

Aucune indication n'a été fournie par les sources concernant un éventuel changement de taux directeur lors des prochaines réunions du Conseil de Bank Al-Maghrib. Les décisions futures resteront dépendantes de l'évolution réelle de l'inflation, de l'activité économique et des chocs externes. Le Conseil n'a pas donné d'orientation précise sur la trajectoire future de la politique monétaire, se limitant à répéter son principe de décision réunion par réunion basée sur les données actualisées. Cette prudence reflète l'incertitude persistante entourant les perspectives économiques mondiales et nationales.

Contexte

Le taux directeur est le principal instrument de la politique monétaire de Bank Al-Maghrib, influençant le coût du crédit dans l'économie. Son niveau détermine en partie les conditions de financement des entreprises et des ménages, ainsi que la rémunération des dépôts bancaires. Un taux inchangé signifie la poursuite d'une politique monétaire neutre, ni expansionniste ni restrictive, dans un contexte où la banque centrale cherche à soutenir l'activité sans risquer une surchauffe inflationniste.

Pourquoi c’est important

Le maintien du taux directeur à 2,25% signale que Bank Al-Maghrib privilégie la stabilité dans un environnement économique marqué par des chocs externes volatils mais une inflation domestique encore maîtrisée. Cette décision permet d'éviter un resserrement pr…

À suivre

L'évolution de l'inflation globale et sous-jacente au cours des prochains trimestres, notamment l'impact de la dissipation de la baisse des prix alimentaires.

Les prochaines publications des indicateurs d'activité économique non agricole et des importations énergétiques pour évaluer la résilience de l'économie nationale.

Tout changement dans les anticipations d'inflation mesuré par les enquêtes de Bank Al-Maghrib auprès des professionnels et des ménages.

Ce que les sources ne disent pas encore

Les sources ne permettent pas de connaître le détail des débats internes au Conseil de Bank Al-Maghrib, ni les éventuelles opinions divergentes parmi ses membres. Aucune précision n'est fournie sur le niveau exact de l'inflation sous-jacente actuelle ni sur la répartition sectorielle de l'impact des subventions aux transporteurs routiers.